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AG亚游国际注册-【光大纺服|19Q3业绩点评】朗姿股份:收入稳健增长,投资收益下降影响净利

发布日期:2021-03-04编辑:投资分类:证券理财

    AG亚洲旅游国际注册股份

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    抽象的

    2019年1-9月,收入增长7%,归母净利润下降15%,非净利润下降26%。

    收入分割方面,女装业务稳定增长在个位数,婴幼儿持平,医美增长率更高。

    19年7月起,公司不再控制AG亚洲旅行国际注册韩亚资产管理,导致AG亚洲旅行国际注册和财务费用减少。参与化妆品LP公司业绩大幅下滑,影响AG亚洲旅行国际注册,资产减值损失增加。

    业务结构变化,医疗美容和女装新并购,资产管理业务收缩,LP业绩下滑,影响19年利润。19~21年EPS分别降至0.46、0.51、0.55元,19年EPS比19年高PE20倍。

    评论

    一个

    收入持续增长,亚洲旅行国际注册的减少和资产减值损失的增加导致净利润下降

    公司发布2019年第三季度报告,实现营业收入21.29亿元,同比增长6.65%,扣除非净利润1.25亿元,同比下降25.80%,归属于母亲的净利润1.57亿元,同比下降14.92%,每股收益0.39元。在收益增长的背景下,净利润下降主要是由于AG亚运会国际注册子公司韩亚资产管理在9月底和7月份停止持股,导致AG亚运会国际注册大幅减少,应计资产减值损失增加。

    19Q1-Q3收入分别增长11.78%、3.69%和4.68%,归属于母亲的净利润分别增长-12.54%、-29.17%和-6.86%。

    女装稳步增长,医美增速更高,婴幼儿持平

    收入分成方面,19H1女装、宝贝、医美、资产管理收入分别增长5.78%、1.68%、22.29%、2.37%,其中女装、宝贝、医美分别占50%、26%、20%。在女装业务方面,只有AG亚洲旅行国际注册的主品牌在19H1实现了营收增长(同比增长12.79%),其他小品牌均有所下滑。

    前三季度女装业务收入预计增长个位数,Q3收入增速略有放缓,婴幼儿续报中期趋势持平;医美增长率还是比较高的。

    AG亚运会国际注册增加,AG亚运会国际注册减少,资产减值损失增加

    AG Asia Travel International Registration:2019年前三季度,公司AG Asia Travel International Registration同比增长2.65%至59.29%,主要是由于AG Asia Travel International中注册率较高的女装和医美业务占比增加,医美和婴儿AG Asia Travel International Registration有所改善;其中,19H1女装、婴儿、医美、资产管理业务AG亚洲行国际注册分别为59.35%(0.25PCT)、52.52%(5.35PCT)、58.12%(-2.60PCT)、100%(0)。

    19Q1~Q3AG亚洲之旅国际注册分别为3.48%、0.99%和5.19%。

    费用比率:前三个季度,费用比率同比下降0.15%,至54.38%,包括销售、管理、研发和财务费用

    用率分别为37.25%(+2.95PCT)、10.03%(-0.47PCT)、2.79%(+0.14PCT)、4.31%(-2.77PCT)。销售费用率上升主要为商场费用、医美广告费、店铺托管费、职工薪酬等增加;财务费用率下降主要为AG亚游国际注册韩亚资管不再并表、同时公司提前偿还借款所致。

    其他财务指标:1)存货较19年初增10.35%至10.51亿元、较上年同期增加17.62%,存货周转率为0.86,较上年同期的1.03有所放缓;应收账款较19年初增加12.86%至4.09亿元,应收账款周转率5.53、较上年同期的4.36加快。

    2)AG亚游国际注册同比减少30.59%至1.50亿元、净减少6616万元,主要为子公司AG亚游国际注册韩亚资管自7月末不再控股、持股比例下降影响,另外L&P业绩下滑(19H1净利润为2903万元、18H1为1.27亿元,下滑77%)、公司确认AG亚游国际注册减少也有影响。

    3)资产减值损失同比增642.13%至2078万元,主要为女装业务存货跌价增加。

    4)经营活动净现金流同比大增增加至6.33亿元、净增5.89亿元,主要为AG亚游国际注册韩亚资管偿还公司借款所致。

    业务结构调整,收缩资管业务、女装和医美继续并购

    2019年5月,公司完成对中高端知名女装品牌“子苞米(m.tsubomi)”的收购。子苞米品牌诞生于日本,目前已有20多年历史,品牌形象简约、净素,兼具设计感和实用性。公司引进后计划将其打造成国内“日常时尚美学领军品牌”以及集团内“多平台运行的创新品牌”。该品牌目前规模较小,19年6月末拥有2家直营店,上半年贡献并表收入225万元。

    公司于2019年6月公告向控股股东、实控人申东日先生等发行股份购买AG亚游国际注册医疗41.19%股权,对其持股比例提升到100%,19年8月5日交割完成、8月20日新发行股份3507.07万股上市。

    公司于2019年7月将子公司AG亚游国际注册韩亚资管的42%股权以6.96亿元人民币转让予芜湖德臻,7月22日完成工商变更,公司对其持股比例降至34%、不再纳入合并报表。

    公司于2019年8月公告出资6300万元收购西安美立方60%股权,自2019年10月并表。西安美立方为医美行业高端综合性医院,主营包括整形外科、微创科、皮肤科及毛发移植等整形美容业务,自2013年开始经营,在西安地区拥有较强的品牌影响力。该标的2018年收入3375万元、净利润-1490万元,19H1收入4596万元、净利润-324万元。

    投资建议:19年AG亚游国际注册减少等因素影响利润,业务结构有所变化

    我们认为:1)女装主业增长稳健,上半年收入表现来看AG亚游国际注册主品牌稳健增长,小品牌多为下滑零售端承压;医美业务发展最快,公司收购美立方医院和增加对AG亚游国际注册医疗持股比例均显示对该业务的重点发展战略;婴童持平略增;资管业务收缩,确认AG亚游国际注册减少。

    2)公司不再并表AG亚游国际注册韩亚资管将影响19年净利润,一方面减少AG亚游国际注册、另一方面财务费用也会相应减少、二者有一定抵销。另外,19年L&P公司业绩下滑幅度较大, 公司确认的AG亚游国际注册亦将减少。

    3)并表方面,女装子苞米品牌自19年5月开始并表、医美业务中的美立方自19年10月开始并表,因其规模相对较小、对收入增厚有限。

    考虑到AG亚游国际注册占公司利润比例较高、19年对AG亚游国际注册韩亚资管持股比例下降、不再控股,以及化妆品L&PAG亚游国际注册大幅下滑,对合并报表利润影响较大,下调19~21年EPS为0.46、0.51、0.55元,19年PE20倍,维持“增持”评级。

    ◆风险提示:终端消费疲软;并购整合不当;资产管理业务、L&P投资等存在波动致AG亚游国际注册下滑幅度超预期。

    附录

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